许阁 银行怎么玩投资?

日期:2018-02-09 / 人气: / 来源:未知

早在2015年,江苏银行就推出首个投贷联动产品。(东方IC/图)

(本文首发于2018年1月25日《》)

在VC、PE盛行的创业时代,银行如何在符合监管的情况下,从股权投资市场分得一杯羹?而习惯了稀释股权获得资金的创业公司,在两种性质的资金同时摆在面前时,如何做出选择呢?

没有厂房,没有抵押物,轻资产的创业公司似乎天然与银行资金无缘。

然而,据公开信息显示,近一年多来,找钢网、柔宇科技等独角兽级创业公司,打零工、质造等早期创业项目都获得了银行的资金。

“半年前我们与银行签的合同。当时月收入只有200万元,现在我们的收入达到1000万元了。5倍增长,双方都很满意。”打零工(上海)互联网科技有限公司创始人赵腾达说。此前,赵也曾接触过的一些风险投资机构(VC),但都不太合他的心意。

在VC、PE盛行的创业时代,银行如何在符合监管的情况下,从股权投资市场分得一杯羹?而习惯了稀释股权获得资金的创业公司,在两种性质的资金同时摆在面前时,如何做出选择呢?

创始人更喜欢银行的钱

“我们不是担心被稀释股份,而是担心‘引狼入室’。”赵腾达这样形容风险投资机构。

在他看来,VC(风险投资机构)和PE(私募股权投资机构)给的钱,代价是拿走你很大一块股份,“就像是手里拿着砍刀,你愿意要我的钱,我砍你一刀”。

作为一款专注于零工交易的App,“打零工”的目标群体是蓝领、部分白领和金领,早期从蓝领、临时工、钟点工、服务员等弹性工作的群体入手,并把整个雇佣过程数据化。凭借这一细分领域的优势,2015年底,它获得知名招工网“工人网”的天使轮投资。

2016年夏,在月交易流水突破200万的时候,打零工启动了第二轮融资。融资的牵线人是上海市普陀区科学技术委员会,为了解决创业企业融资难的问题,科委找来了十几家银行,坐在一起开会,最终有两家向赵腾达伸出了橄榄枝。

“大多数银行能看懂、也看好我们的模式,但就是问我们有没有抵押物。”赵腾达说,也有几家分行的人愿意做这笔业务,但报到总行后,没有通过风控环节,被拒绝了。

愿意与他合作的两家,都是地方性的商业银行,投资模式也相似,“贷款+股权”。其中一家是江苏银行,它承诺与投资机构赛伯乐共同出1000万,其中500万贷款、500万股权投资。贷款是一年期的,年利率6%7%;股权投资是三年后决定是否行权,银行方可以选择当作贷款收回本息,也可以选择持有股权,占股约1%。股权投资的部分,是打零工与赛伯乐签署的协议。

另外一家银行模式也类似,愿意给500万贷款和250万股权投资,以后再追加股权部分。它委托签署股权投资协议的主体是该行的子公司。

在赵腾达看来,银行+风险投资机构的组合模式比单一的风险投资机构“便宜多了”,同样的钱,银行组合仅要求占股约1%,而投资机构可能要求15%,甚至20%30%。

“打零工”的这轮融资是目前商业银行为创业公司提供资金服务的典型模式——“投贷联动”。也有一些公司,银行并没有间接持有股权或认购股权,而是以风险投资机构筛选项目的标准,审核项目后放的信用贷款。比如“找钢网”和浦发硅谷银行的合作。

“找钢网”是一家服务于钢铁全产业链的电商平台。2015年公司估值超过10亿美元,此后一直位列全球独角兽公司榜单,其股东包括真格、经纬、红杉等知名投资机构。而在2012年公司刚成立,只有一间小办公室、十几个人的时候,浦发硅谷银行就和他们建立了业务联系。

因为浦发硅谷银行有外资血统,一开始没有人民币牌照,弄儿的后宫全文阅读,只能为企业提供转账和结算服务。在2015年拿到人民币牌照后,第一时间就给了找钢网贷款支持。

“找钢网”副总裁华硕对记者介绍,给他们贷款的额度应该达到了银行的单笔上限,8000万人民币和1000万美金。但这笔钱来得并不容易,因为没有抵押物,银行对公司的了解像投资机构筛选企业一样仔细,要和CEO谈很久,了解商业模式、未来规划,对现金流和每笔营收也看得很细,由银行来判断企业价值。

事实上,服务创业项目对银行提出了更高要求,摆脱对抵押物的依赖,银行要学习独立判断企业价值,并陪伴企业成长。

多样的投资试验田

“目前,房地产市场收紧,债市也不景气。从银行业务的市场需求来看,他们对参与股权投资的意愿很强。”小村资本合伙人王真对记者说。

小村资本的业务主要有母基金和股权投资两块。早在2010年他们就开始与商业银行合作,其旗下的上海渤海小村投资管理有限公司是与银行合作的主体。“8年来,我们接触了80%的商业银行,比较了解他们的业务需求。”

对于商业银行涉入创业公司融资,行业内公认的模板是美国硅谷银行。硅谷银行1983年成立于美国,主要服务于科技型企业,曾成功服务过Facebook、twitter等互联网巨头。其模式是向早期创业企业发放贷款,并通过协议获取企业一定的认股权或期权。

浦发硅谷银行行长蒋德(David A. Jones)对记者介绍,美国硅谷银行筹建时,曾与一些风险投资机构讨论风险和收益问题。后来他们决定引入“认股权证(Warrant)”模式。如果贷款公司风险超过一定标准,他们会在贷款合同里要求一定比例的认股选择权。它的价值在于,当公司逐步成长,达到上市或被收购的程度时,银行兑现股权收益。

蒋德解释,“认股权证”模式不是为了投资盈利,而是为了缓释风险。在信贷风险很高的年份里,硅谷银行的坏账率可能达到10%,以10年为周期,坏账率可能维持在2.5%,黄金瞳最新章节闪文,在这期间,平均每年的认股权证收益可以达到1%2.5%,两者相抵,最终公司的损失可能是1.5%甚至0。通常拿到认股权证需要至少57年才能发挥对坏账的抵补作用。

一般来说,“认股权证”模式要第三方机构帮硅谷银行代持,因为无论是在美国还是,法律都是不允许银行直接投资其他公司的。这些第三方公司会在股份增值时把增值部分兑现给银行。

同样在,商业银行法规定,银行在境内,不得向企业投资,但国家另有规定的除外。

国家在2014年发出“大众创业、万众创新”的号召。为了在资金供给端给予创业企业支持,2016年4月21日,银监会、科技部与人民银行联合出台了《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》。意见中将“投贷联动”定义为:银行业金融机构以“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”相结合的方式。

实际上,早在官方机构认可之前,各类商业银行已经开始探索银行“曲线”投资创业公司的途径。

“工农中建,早年都在香港成立了控股有限公司;民生、兴业等股份制银行,在的关联公司都有直投功能,因此,在2016年‘投贷联动’的这波创新中,以前没有机会的地方银行、城商行的积极性最高。”王真说。2016年4月,第一批“投贷联动”试点地区和试点银行确定。试点地区为五个国家自主创新示范区,分别在北京中关村、武汉东湖、上海张江、天津滨海和西安。试点银行为国家开发银行、银行、恒丰银行、北京银行、天津银行、上海银行、汉口银行、西安银行、上海华瑞银行、浦发硅谷银行。

一位商业银行的相关负责人对记者说,试点银行不是申请的,而是先确定地区,而后在该地区挑选银行,所以不在试点地区的银行就无缘此轮试点名单。

2015年,早在试点名单确定之前,江苏银行就推出了首款投贷联动产品——投融贷。据公开信息,江苏银行已与毅达资本、深创投、小村资本、赛伯乐等十多家创投机构开展合作。江苏银行提供信贷支持,创投机构持有期权或股权,以合作协议的方式明确各自权利义务范围,双方在机构、资金、评审、人员等方面完全独立。

江苏银行相关业务的负责人陈学超对记者介绍,2015年江苏银行开始试水“投贷联动”,沉船门,按照外部投贷联动的监管要求,采取非试点金融机构与外部投资公司合作模式,率先成立“投贷合作联盟”,打造“1+N+3”创新创业生态圈。目前,该行主要有“投融贷”和“跟投跟贷”两种认股期权业务模式。

“投融贷”是典型的“投贷联动”,银行与投资机构合作,看中同样的企业,给予资金支持。试水以来,江苏银行共做了49个项目,授信3.8亿元。“跟投跟贷”业务累计服务企业421家,贷款81亿。

除了投贷联动之外,战国风云,一些银行也在设计或试验,lovevpn使用教程,通过参与设立母基金和风险债基金的模式,参与股权投资。2017年,就有多家股份制银行参与了母基金设立。

而风险债基金模式,同样是从美国借鉴来的。这个基金是债权性质。银行与投资机构按比例设立,投资机构给银行做兜底。在投资时,以基金名义给创业公司放款,通常在A轮时年化率10%12%,到了B轮时,企业还本付息。同时投资机构会与企业签署一份股权协议,股权增值并退出后,血染的校车,机构与银行按约定分利润。

相比之下,江苏银行模式更接近硅谷银行的做法。贷和投两部分能真正地产生联动,而且符合创业公司的业务发展特点。

快速成长是创业公司的本质。如果一家公司3年业绩涨了10倍,怎么办?“我们操作的一些案例中,会充分尊重创业公司。在不愿意稀释股权情况下,他们有拒绝权,可以回购这部分权益。资金成本按年利15%。”王真说。

江苏银行模式

银行、第三方机构(投资机构或子公司)、创投企业的三角链条,是怎么转动的呢?

江苏银行的合作伙伴赛伯乐绿科投资集团董事合伙人郑学忠向记者做了介绍,首先,银行与投资机构之间往往先有稳定、长期的合作,银行对投资机构有一个整体授信,比如50亿,一念路向北风云网,投资机构从它投资过的企业中优选一部分有债权需求的企业推荐给银行,银行给予每一个企业不超过投资额的贷款支持,全部企业的贷款额度都从这个总“授信篮子”里出。

因为创业企业没有质押物,主要是知识产权、专利,银行不好评估,现在就可以拿企业自身的股权做质押,投资公司对其股权的价值认可并做回购兜底,相当于给企业增信。比如企业要贷款2000万,按照银行50%的质押率,算是4000万股权的质押,约定期限,如果到期后银行选择收回这笔贷款,则由投资机构替该企业还本付息,如果银行希望继续持股,则可以在一定时点获取股权收益。

如果银行最终退出,拿到了股权收益,则80%的收益归银行,20%归赛伯乐绿科这样的投资机构。“这是标准的基金分润模型。”郑学忠说,因为投资机构要做募、投、管、退的工作,分享20%的超额收益。另一家投资机构的合伙人对记者说,他们的分润比例是30%。

这是“投贷联动”中“投”的部分,“贷”是指银行也会为该企业另外提供信用贷款。“债、股比例一般是1∶1”,郑学忠说,就像上文中“打零工”的情况,银行提供了500万贷款,赛伯乐与企业签署了500万的股权投资协议。

郑学忠认为,这种情况一般可以理解为,银行给了两笔贷款,一笔是给企业的信用贷款,另一笔是给投资基金做了优先配资,投资机构用该基金来做可转债投资。一定期限后如果不看好企业,就按照贷款收回本息,如果看好,就在退出时获得股权收益。

多位银行与投资机构人士证实,在“投贷联动”中,江苏银行并没有出资,而是以贷款的方式操作的。

在“投贷联动”的三角链条中,银行、企业、投资机构是“三赢”的。

对银行来说,扶持“双创”企业,符合国家政策,而且单个企业的投资普遍在3000万以下,又有投资机构背书,发生大规模风险几率很小。通过这样的合作,银行能跟企业建立更深入、长久的联系。

对企业来说,银行的钱是最便宜的,普遍年利率在10%以下,如果从投资机构融相同的金额,要释放更多股权。而且,相比投资机构的一次性投资,银行的钱有连续性,可能一直扶持企业。

对投资机构来说,如果银行在股权投资到期时想拿回本息,投资机构承诺回购,相当于用低价买回了创业公司股权,“银行质押率50%,即便加点利息,对我们来说还是比上一轮融资的股权便宜。”郑学忠说。

“印象里,人们觉得投资机构风险偏好更高,其实在合作中,投资机构往往比银行更谨慎”,江苏银行相关业务负责人陈学超说,银行已经授信的一些早期的中小企业,投资机构可能并不愿意投资,他们投的客户,很多在银行已经有相当多的授信了。在客户的匹配方面,他们开始寻求大数据和人工智能的帮助,精准筛选双方都能满意的客户。

2017年年底,江苏银行成功退出了第一个项目。一年多时间,企业估值增长400%。

陈学超说,目前“投贷联动”在探索阶段,他们也是沿着监管的要求来实践,过程中的每一步创新都会和监管部门汇报。

他说,“银行不是要通过股权投资的业务挣多少钱,根本目的是用这个收益抵补银行服务科创企业产生的信贷风险。”而且,可以通过这种业务建立与企业之间的纽带,以后可以提供系列化的金融服务。

创新与监管并行

过去两年,商业银行创新不断,创业企业得到了实惠,银行也锻炼了队伍,但同时也出现了一些灰色区域。

一位业内人士对记者说,此前曾有银行,通过高管持股的方式,成立一些投资机构、基金公司、资产管理公司,看上去这个公司和银行没有关系,但实际上就是银行控制的。这个平台会做股权投资业务,资金来源于银行每年理财收益兑现给客户后剩下的钱。用这样貌似是体系外的公司,做银行子公司一样的投资业务。这种所谓的创新就越界了。

同时,据一家风险投资机构透露,在前文提到的母基金模式中,尽管商业银行不直接持有项目股权,但其资金来源及未来退出时都有法律障碍;而风险债基金模式设计也未通过相关部门审批。

两年过去了,第一批投贷联动的子公司审批也进展缓慢。一位试点银行的负责人说,“目前正在等待批复”。监管层对银行做投资的态度可见一斑。

为什么子公司模式落地这么慢,信知生男恶?社科院金融研究所银行研究室主任曾刚对记者分析了两点原因:

第一,按照商业银行法的规定,银行用子公司做股权投资,“资本损耗极其巨大,完全不划算”。

商业银行法规定了银行对企业股权投资的风险权重,在法律规定期限内(两年)被动持有或因政策性原因持有,风险权重为400%,否则投资股权的风险权重是1250%。这是什么概念呢?在银行的主流业务中,比如个人住房抵押贷款业务,风险权重是50%,一般企业贷款是100%。

一位银行业人士说,“比如一般贷款给企业1块钱,资本消耗1块钱,但是股权投资1块钱,就要消耗12.5块钱,这对银行来说太贵了。投资几千万,相当于消耗了银行规定可使用资金的几个亿。”

第二,是跨部门监管的问题。曾刚说,银监会只是批准了商业银行的子公司做股权投资,但这种投资资质,不管是公募基金还是私募基金都要找证监会批准,私募基金要去证券基金业协会备案,公募基金要去申请牌照。这一块,证监会并没有明显给出相应的配套政策,那么子公司的业务范围就很有限。

2018年1月13日,银监会发布了《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》,并强调金融创新是提升银行业竞争力的重要推动力,也是提升防风险能力的必经之路。

在此政策背景下,商业银行特别是中小银行刚刚激起的投资热情也发生了变化。“现在监管趋势越来越严,银行表外通道减少,新增信贷额度收缩,它的投资冲动也会减少。”郑学忠说,“长期看国家对科技企业支持力度不会减少,信贷资金支持实体经济是必然趋势,投贷联动的业务规模会逐步扩大。”

上一页1下一页 网络编辑: zero 责任编辑: 吴金勇 助理编辑 温翠玲

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